Сошелся ли ли свет клином на американских облигациях?
По данным FactSet , стоимость страхования облигаций США от дефолта выросла более чем в три раза за последние несколько недель. Страховой полис в течение одного года теперь будет стоить 40 базисных пунктов или 0,4% от стоимости облигации. Куда деваться? Есть варианты и понадежнее, однако до сих пор они проигрывали американским бумагам в популярности.
Итак, мы сталкиваемся с подлинным финансовым землетрясением. Правительство США, управляющая основной финансовой системой мира, не может более считаться надежным. Это еще раз доказывает старую мудрость: “В мире не существует полностью безопасных активов, есть лишь те, чьи риски не очевидны”. Это также является доказательством противоположного подхода: гораздо лучше покупать якобы рискованные активы, которые являются очень дешевыми, чем безопасные активы, которые стоят дорого.
Трудно рекомендовать какие либо облигации в этой ситуации, когда риски инфляции становятся все более существенными в недалеком будущем. Тем не менее, поскольку мы наблюдаем противостояние в Вашингтоне, встает вопрос: “Если казначейские облигации США не являются безопасными, какие облигации являются?”
Хорошей новость состоит в том, что есть несколько стран, чьи облигации должны считаются более безопасными, чем treasuries. Это страны, прежде всего, с крепкими финансами, где государственный долг является низким по отношению к размеру экономики.
По данным МВФ, чистый долг правительства США в настоящее время составляет 89 % от валового внутреннего продукта. Германия – часто воспринимается как наиболее финансово благополучная держава в Европе, ее чистой долг равен 56 % от ВВП.
Но если вы хотите, действительно, безопасные бумаги, следует обратить взгляд на север Европы или же – наоборот, за тысячи километров на юг, в Австралию и Новую Зеландию. Этот показатель там равен 29% и 13% соответственно от ВВП этих стран.
Например, долги Дании составляют не более 10% от ВВП. Но по сравнению со своими соседями, это выглядит много. Правительства Швеции и Норвегии на самом деле сидят на чистых активах. Иными словами, их активы превышают обязательств.
Норвегия на сегодняшний день обладает самыми сильными финансами. Несколько лет назад страна сделала удивительно разумное решение, решив не тратить нефтяные деньги, а направить их в фонд национального благосостояния, которые инвестирует активы за пределами страны. Норвежский фонд управляется не акулами с Wall Street, он находится в ведении отдела Национальной почты, как это звучит не парадоксально. Они используют простой индексный подход. Некоторое время назад правительство разрешило тратить сумму сопоставимую с реальным доходом каждого года, другими словами – возврат на инвестиции за вычетом инфляции. В результате, по расчетам МВФ, чистый долг Норвегии составляет долги минус 175 % от валового внутреннего продукта.
Однако даже, если правительства этих стран обладают намного более здоровыми финансами, чем США, облигации, выпущенные ими обслуживаются по более высоким процентам, чем американские бумаги.
Десятилетние облигаций Новой Зеландии приносят доход в 4,6 % годовых. Австралия платит 3,9% , и даже Норвегия – 3%. США за 10-летние treasuries – всего 2,6% примерно размер предполагаемого уровня инфляции в течение ближайших 10 лет. По всей видимости, отвернутся от американских гособлигаций инвесторов может заставить лишь дефолт по ним. Но этого Обама обещает не допустить.
