Ни дать, ни взять
Решимость Европейского центрального банка по покупке суверенных долгов снизила стоимость заимствования для Испании и Италии, но не для малого бизнеса, который являются ключом к экономическому возрождению Евросоюза.
Процентные ставки по бизнес-кредитам в размере до 800 тыс. евро выросли по всей периферии еврозоны в январе и в настоящее время лишь незначительно ниже уровня, когда президент ЕЦБ Марио Драги пообещал в июле прошлого года сделать все возможное, чтобы спасти евро.
Кредиты сроком до пяти лет выдаются по ставке около 6% в Испании и Италии, и по 7% в Греции и Португалии по сравнению с 3,5% в Германии. Спрэд между затратами малого бизнеса по займам на периферии и в Германии сейчас шире, чем тогда, когда Драги обнародовал свое заявление.
Спасение Кипра и тупиковая ситуация в результате выборов Италии могли увеличить спрэды по ставкам.
В то время как ЕЦБ готовится совещанию в четверг, растет беспокойство по поводу того, что пока не разрешится проблема кредитования малого бизнеса, относительное финансовое затишье на рынке, которое наблюдается с прошлого лета, будет носить временный характер.
Драги признал, что доступ к кредитам остается недоступным в некоторых странах. Центральный банк может дать надежду, что будет способствовать решению этой проблемы.
“На наш взгляд, это является высшим приоритетом политики ЕЦБ на данный момент”, – полагает экономист Barclays Антонио Паскуаль. Но аналитик не уверен, что у ЕЦБ под рукой есть инструменты для реализации этих планов.
Прошлым летом, ЕЦБ утверждал, что риски некоторых стран по выходу из зоны евро заблокировали эффективность денежно-кредитной политики и оправдали скупку гособлигаций.
Но повышенные ставки по кредитам в Италии и Испании, двух стран, где на малый бизнес приходится около половины всех рабочих мест, показывают, что эффективных каналов финансирования все еще нет. Завышенные ставки снижают объемы кредитования, что усугубляет экономические последствия жесткой политики экономии правительств через увеличение налогов и снижение расходов.
Февральские данные на прошлой неделе показали, что банковское кредитование бизнеса в Италии упало на 3% по сравнению с февралем прошлого года. В Испании снижение объемов кредитования еще больше.
В то время как рост экспорта может помочь в тех местах, где спрос страдает на фоне сокращения расходов бюджета, высокие ставки по кредитам создают усложняют жизнь, оказывая еще большее давление на заработную плату.
Неутешительные новости из еврозоны на этой неделе подтверждают, что нынешний набор политических мер является катастрофическим. Уровень безработицы достиг рекордных 12% в феврале, а темпы экономического спада ускорился в марте. Между тем Испания дает понять, что ей придется поднять свои прогнозы дефицита бюджета, поскольку доходы страны падают.
В этих экономических условиях у предприятий на периферии есть резоны не брать на себя дополнительные риски. Повышение ставок заимствования, хотя, возможно, и справедливое, отражает экономические риска, которые только повышают барьеры на пути инвестиций.
Один из возможных способов ЕЦБ для снижения стоимости заимствований для малого бизнеса является покупка секьюритизированных кредитов малого бизнеса. Но такие кредиты обычно не подвергаются секьюритизации и этот шаг подверг бы ЕЦБ большому риску.
“Я не думаю, что это реальный выход, честно говоря”, – заявил член Управляющего совета ЕЦБ Эркки Лииканен на прошлой неделе.
Способы разрешения последнего кризиса на Кипре, с помощью огромных потерь для незастрахованных вкладчиков, подчеркивают необходимость для зоны евро “дать толчок небанковским кредитным механизма опосредовано … и развивать глубже рынки корпоративных облигаций, потому что банки сейчас не в состоянии сделать это “, пишет Якоб Киркегор из Peterson Institute for International Economics. “Большое число слабых банков в одной проблемной стране может усугубить кредитный кризис в краткосрочной перспективе. Это требует, чтобы ЕЦБ рассмотрел новые нестандартные меры для получения кредитования малыми и средними предприятиям, пишет он.
Киркегор предполагает, что частичные гарантии для малого бизнеса по кредитам со стороны национальных правительства или Европейской комиссии могут стать инструментом покрытия для их покупок ЕЦБ в секьюритизированной форме.
Все это говорит о том, что у ЕЦБ не хватает возможностей, чтобы исправить проблемы еврозоны. Больше всего регион нуждается в сильном экономическом росте. Реформа рынка труда, направленная на упрощении процесса найма и увольнения, может стимулировать бизнес вкладывать деньги, занимать и создавать рабочие места. Подобные изменения, имевшие место в Германии десять лет назад, могут иметь долгосрочный выигрыш, но не являются решением., способным принести быстрый результат
